Коротаев А. В., Халтурина Д. А., Малков А. С., Божевольнов Ю. В.,
Кобзева С. В., Зинькина Ю. В. Законы истории. Математическое
моделирование и прогнозирование мирового и регионального развития.

3- е изд., испр. и доп. М.: ЛКИ/URSS, 2010.

84-120 сс.

Глава 3
Факторы инвестиционной активности¹

В данной главе представлены результаты поиска факторов, влияющих на инвестиционную активность. Методом построения корреляционных матриц была исследована база данных Всемирного Банка ООН. Факторы инвестиционной активности представлены в порядке уменьшения влияния.

Особое внимание было уделено группе среднеразвитых стран, поскольку именно они инвестиционно наиболее привлекательны, но, естественно, и по той очевидной причине, что в их число входит Россия. Итак, для среднеразвитых стран было выделено несколько групп факторов, таких как уровень развития институциональной инфраструктуры (отсутствие/наличие «административных барьеров» для бизнеса), распространенность/доступность коммуникационных и информационных технологий и уровень развития/доступности образования.

Исследование показало, что эти группы факторов оказывают более значительное влияние на инвестиционный климат нежели «общепринятые» экономические факторы, такие как ставка банковского процента или инфляция. В связи с этим одним из магистральных направлений ускорения темпов экономического развития России представляется внедрение современных административных технологий (например, клиентно-ориентированного подхода) в госуправление.

Кратко рассмотрены слаборазвитые страны (для которых инвестиционный климат в значительной степени определяют положение относительно демографического перехода и такой социально-экономический фактор, как равенство полов) и высокоразвитые страны.

В конце главы приведено исследование динамики инвестиций и ее взаимосвязи с волнами Кондратьева, а также рассмотрены различия инвестиционной политики в высокоразвитых и иных странах.

Общий обзор факторов инвестиционной активности

В качестве «классических» обычно рассматриваются такие факторы инвестиционной активности, как ставка процента, норма прибыли, инфляция.

С позиции неоклассической экономической теории объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких среднедушевых доходов населения основная их доля (75–80%) расходуется на потребление. Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов, что ведет к значительному увеличению объема инвестиций (Мэнкью 2003: 322).

Чтобы превратить сбережения в инвестиции, необходима мобилизация ресурсов населения. Однако население практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие в основном осуществляется с помощью финансового рынка. Таким образом, еще одним фактором, влияющим на уровень и интенсивность инвестиций, является степень организованности финансового рынка. И если финансовый рынок хорошо организован, то в инвестиционный процесс вовлекаются и те денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок. Финансовая система должна давать достаточно возможностей направлять в реальный сектор избыточные средства (см., например: Мэнкью 2003: 331–332).

Согласно широко распространенным представлениям, наиболее существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента (и, в особенности, реальная ставка процента), так как в процессе инвестирования обычно используются не только (и не столько) собственные, но и заемные средства (см., например: Хаберлер 2008; Самуэльсон, Нордхаус 2009: 114–118). Если ожидаемая норма чистой прибыли от использования занятых средств превышает величину процентной ставки, то такое инвестирование будет рентабельным. Фирма может уверенно участвовать во всех прибыльных проектах. Также считается, что если фирма не прибегает к заимствованию, а финансирует инвестиции за счет внутренних средств, то и в таком случае роль процентной ставки не изменяется. Изымая средства из сбережений и инвестируя их, фирма несет альтернативные издержки, потому что лишается процентного дохода, который она могла бы получить, ссудив эти средства. Следовательно, рост процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны (см., например: Макконнелл, Брю 2003: 192–193)².

Согласно Дж. М. Кейнсу, ставка процента учитывается при составлении планов инвестиций, но не является единственным фактором. Особое внимание он придает норме прибыли, которую фирмы ожидают получить от инвестиций. Так, во время спада производства надежды на прибыль столь призрачны, что уровень инвестиций будет низким, и он может падать и дальше, несмотря на значительное снижение ставки процента. И наоборот, когда потребность в инвестициях крайне велика, снижение ставки процента не является главным стимулом к росту инвестиционной активности (Макконнелл, Брю 1995: 199; Duran, Montalvo 2004: 89–93).

Фактор влияния уровня прибыли на инвестиции всегда действует в совокупности с фактором безопасности. Обычно, чем выше ожидаемая прибыль от вложений, тем выше риск данных инвестиций. Менее рискованные вложения, как правило, приносят меньшую прибыль. Однако даже если мы имеем дело с практически безрисковыми вложениями (к каковым обычно относят вложения в государственные ценные бумаги), то и эти инвестиции должны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы сбережений не захотят осуществлять инвестиции.

В качестве очень важного негативного фактора инвестиционной активности обычно рассматривается уровень инфляции. Действительно, инвестиционный процесс нередко достаточно чутко реагирует на темпы инфляции. При прочих равных условиях, чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль инвестора и тем меньше стимулов к увеличению объема инвестиций (особенно в процессе долгосрочного инвестирования) (Мэнкью 2003: 322). В условиях галопирующей инфляции, когда калькуляция издержек представляет значительную неопределенность, процессы реального капиталообразования становятся непривлекательными, скорее будет отдано предпочтение спекулятивным операциям.

Одна из влиятельных теорий динамики инвестиций базируется на принципе акселератора. Согласно этому принципу, уровень инвестиций определяется главным образом темпом изменения выпуска. Другими словами, когда выпуск растет, уровень инвестиций имеет тенденцию к повышению, так как предприятиям требуется больше заводов и оборудования. Снижение выпуска приводит к низкому уровню инвестиций. Так, во время резкого падения темпов роста ВВП в 1979–1982 гг. инвестиции уменьшились на 22% (Самуэльсон, Нордхаус 1999: 474). То же самое наблюдается и в ходе современного мирового финансово-экономического кризиса.

Принимая инвестиционные решения, владельцы фирм оценивают ожидаемые доходы после уплаты налогов. Увеличение налогов на бизнес приводит к снижению рентабельности. Налоговый режим в различных секторах или даже в различных странах оказывает глубокое воздействие на инвестиционную активность компаний, целью деятельности которых является получение прибыли (Самуэльсон, Нордхаус 1999: 474; 2009: 114–118; Макконнелл, Брю 2003: 195).

следующая страница>