Исламские финансы: общий обзор Презентация для конференции «Исламский банкинг: сущность и возможности для российского финансового рынка» Москва, Конференц-зал ММВБ, 23 апреля 2008 года
			Исламские финансы: общий обзор

Основные начала исламских финансов

Правовая система Шариата

• 
  Исламское право (Шариат) – в отличие от традиционных правовых систем, шариат не является самостоятельной системой. Право является одной из сторон Ислама. Эта религия содержит, во-первых, теологию, которая устанавливает догмы и уточняет, во что мусульманин должен верить; во-вторых, шариат, то есть предписание верующим, что они должны делать и чего не должны. Шариат, означает в переводе "путь следования"
  
• 
  Шариат основан на идее обязательств человека, а не на принципе естественных или дарованных государством прав.
  
• 
  В Шариате отсутствует четкое деление на отрасли права (конституционное, гражданское, уголовное и административное), присущее иным правовым системам. Кроме того, достаточно сложно проследить границу между нормами морали и права в исламском обществе.
  
• 
  Основные источники Шариата:
  
  • 
    Коран
    
  • 
    Сунна (жизнеописание) Пророка Мохаммеда
    
  • 
    Иджма (согласие ученых)

    Дополнительные источники

    
    
  • 
    Кийяс – логическое умозаключение
    
  • 
    Обычай жителей Медины (в маликитском мазхабе)
    
  • 
    Урф- – местный обычай, не противоречащий нормам Шариата
    
    
    

основные начала исламских финансов

Правовая система Шариата - Мазхабы

• 
  Правовые школы (Мазхабы). Уже в первые века Ислама начали складываться основные правовые школы Шариата, названные по имени ученых-основателей. К настоящему времени у мусульман-суннитов сохранилось 4 мазхаба (буквально – образ действия, путь):
  
  • 
    Ханафитский – распространен в Турции, Казахстане, России (кроме Сев. Кавказа), Пакистане, Индии
    
  • 
    Маликитский – распространен в Западной Африке, некоторых государствах аравийского полуострова
    
  • 
    Шафиитский – распространен в восточной Африке, Индонезии, на Северном Кавказе
    
  • 
    Ханбалитский - распространен в Садовской Аравии
    

Правовые школы часто высказывают разные мнения по одним вопросам. Поэтому в деле Shamil Bank of Bahrain v Beximco Pharmaceuticals Ltd and others (2004), Апелляционный Суд Великобритании (Court of Appeal) отказался применить «Принципы Шариата», указав, что этот термин не позволяет определить, какие именно принципы стороны пытались согласовать при заключении договора

СОВРЕМЕННЫЙ исламскиЙ финансовЫЙ РЫНОК

История возникновения

• 
  Начало 60-х – начало исследования вопроса построения современной финансовой модели, соответствующей принципам Шариата в Египте и Малайзии;
  
• 
  1963 – учреждение в Малайзии Фонда Пилигримов (Pilgrims Fund Board, Lembaga Tabung Haji), который взял на себя функции управляющей компании для совместных инвестиций;
  
• 
  1974 – учреждение Организацией Исламская Конференция Исламского Банка Развития (Islamic Development Bank);
  
• 
  1975 – учреждение первого исламского коммерческого банка – Исламского Банка Дубая (Islamic Bank of Dubai);
  
• 
  Конец 70-х – учреждения ряда исламских банков в Египте, Иордании, Саудовской Аравии;
  
• 
  1980-е – Поправки в конституции Пакистана, Ирана и Судана, указывающие на Шариат как на основной источник права;
  
• 
  1981 – учреждение под эгидой ОИК Академии Исламского Права (Islamic Fiqh Academy) в Саудовской Аравии;
  
• 
  1990-91 – Учреждение и регистрация Бухгалтерской и Аудиторской Организации для Исламских Финансовых Институтов (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions) – некоммерческой организации, формирующей единые этические, и шариатские стандарты, а также правила аудита и отчетности;
  
• 
  1994 – начало межбанковской торговли исламскими финансовыми инструментами (mudaraba interbank investments) в Малайзии;
  
• 
  2000-е – международные не исламские банки начинают открывать «исламские окна»;
  
• 
  2001 – первые выпуски исламских облигаций (Сукук) в Малайзии (сделка Национальной Ипотечной Корпорации Малайзии) и Бахрейне (сделка Bahrain Monetary Agency);
  
• 
  2003 – крупнейший в истории выпуск сукука Катаром (Qatar Global Sukuk), общей стоимостью в $ 700 млн.;
  
• 
  2004 – выпуск сукука Землей Саксен – Анхальт ($130 млн. );
  
• 
  2006 – первый выпуск сукука американским заемщиком (сделка East Cameron Gas Company);
  
• 
  2008 – Глава Англиканской церкви Архиепископ Кентерберийский Роуэн Уильямс высказал мнение о неизбежности включения некоторых норм шариатского права в британское законодательство.
  

СОВРЕМЕННЫЙ исламскиЙ финансовЫЙ РЫНОК

Объемы рынка

• 
  Денежные средства, принадлежащие исламским инвесторам составляют порядка US$3.0 трл.
  
• 
  Исламские инвестиционные фонды совокупно управляют порядка US$1 трл.
  
• 
  Объемы исламского рынка капиталов растут на 15% - 20 % в год (включая депозиты на счетах в исламских банках, оцениваемые в US$560 млрд.).
  
• 
  На рынке оперирует порядка 276 исламских финансовых институтов, проводящих свои операции более чем в 70 финансовых центрах от Лондона, Нью-Йорка, Цюриха до центров на Ближнем Востоке, в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Африке

  Источник: Комиссия по Ценным Бумагам Малайзии (Malaysia Securities Commission), Институт Исламских Банков и Финансов (Institute of Islamic Banking & Finance), презентация Aseambankers, Potential Growth of Sukuk, June 19, 2007

  
  

Исламская экономика

Принципы и основные ограничения

• 
  Исламская экономика построена на принципе партнерства (economy of participation). Основанием для этого стала система запретов на ростовщическую деятельности, принятие на себя неоправданных рисков и пари.
  
• 
  Исламское право содержит следующие запреты в области экономики:
  
  • 
    «Риба» (буквально – лихва) – запрет на ссудный процент с долга. Т.е. любая выплата, превышающая предоставленный заем. В связи с этим деньги не воспринимаются как самостоятельный товар, но лишь как мерило стоимости товаров. Среди современных исследований ссудного процента особо выделяется решение Верховного Суда Пакистана от 23 декабря 1999 (Supreme Court of Pakistan), занимающее более 1100 страниц.
    
  • 
    «Гарар» (буквально – «опасность», «вводить в заблуждение», «совращать», «подвергать риску») – запрет на намеренный риск, выходящий за пределы необходимого. Запрет гарар’а не означает запрет на любые экономические риски. Современные исследователи гарара объясняют его через запрет участие в игре с нулевым результатом.
    
  • 
    «Майсир» - (азартная игра) – получение прибыли в результате случайного стечения обстоятельств;
    
  • 
    Сделки с запрещенными товарами, услугами (классическое страхование, алкоголь, свинина, азартные игры, секс-индустрия, и т.д.). При этом, как правило, разрешенными являются сделки с имущественными комплексами, незначительную часть которых может составлять запрещенная продукция. Например, разрешается участие в строительстве и эксплуатации отелей, несмотря на то, что в ресторанах при этих отелях может продаваться алкоголь.
    
  • 
    «Бай ал-Кали би ал-Кали» - Продажа долга за долг. Например, продажа форвардного контракта с отсрочкой платежа за него
    
  
  
  
• 
  Ряд ученых в качестве базового принципа исламских финансов выделяет прямую связь финансовой сделки с фондированием торговли или реальным производством.
  

ИсламскИЕ финансовые инструменты

Основные договорные модели

Тип отношений	Договорная модель	Разновидности	Описание
Партнерство	Мудараба		Примерный аналог коммандитного товарищества, когда участие одной стороны ограничивается предоставлением капитала, а другой – управлением капиталом. Убытки относятся только на счет стороны, предоставившей капитал (Раббульмаль). Ответственность этой стороны ограничена размером предоставленных средств. С разрешения Раббульмаль управляющий партнер вправе также инвестировать в совместную деятельность.
	Мушарака		Соглашение о совместной деятельности. Возможен отказ одного из партнеров от личного управления совместной деятельностью. Возможна выплата вознаграждения управляющему партнеру до раздела прибыли от совместной деятельности.
		Уменьшающаяся мушарака	Договор, предусматривающий постепенный выкуп доли в совместной деятельности одним из партнеров и другого.
	Агентирование (Вакала)		Назначение агента, действующего от имени принципала за определенное вознаграждение
Купля/продажа	Продажа с отсрочкой платежа	Мурабаха	Контракт допускает наценку за отсрочку платежа. Условием Мурабахи является раскрытие продавцом информации о спотовой цене товара и наценке за отсрочку. Обратная продажа запрещена.
		Мусавама	Отличается от Мурабахи ценовой формулой. Продавец не обязан раскрывать величину наценки за отсрочку платежа
		Таваррук (обратная Мурабаха)	Покупатель по договору Мурабахи одновременно продает товар по спотовой цене третьему лицу и получает разницу между спотовой ценой и ценой с отсрочкой платежа
	Продажа с отсрочкой поставки (Салам)		Контракт может быть заключен в отношении товаров, обладающих родовыми характеристиками. Оговорка об обратной продаже в контракте запрещена. Но Продавец и покупатель могут заключить самостоятельное соглашение об обратной продаже после фактической поставки товара. Перепродажа товара до его получения покупателем запрещена. Покупатель вправе заключить с третьим лицом т.н. параллельный Салам. Допускается обеспечение ответственности продавца залогом или иным образом.
	Поставка (Истиджрар)		Договор предусматривает длящиеся отношения между поставщиком и покупателем при которых поставщик время от времени поставляет покупателю продукцию по цене, порядок определения которой согласован в договоре.
	Подряд (Истиснаа)		Подряд на создание товаров с последующей передачей их заказчику по заранее определенной цене. Оплата может производится в рассрочку. Покупатель может заключить с третьим лицом т.н. параллельную Истиснуу. Возможно предусмотреть уменьшение цены за просрочку передачи товара.
Аренда	Аренда (Иджара)		На основании Иджары арендатор передается право пользования и извлечения доходов от вещи. Договор может предусматривать возможность субаренды. Возможна аренда с правом выкупа или оговорка о передаче собственности арендатору по истечении договора аренды. Уступка рентных платежей возможна по их номинальной стоимости
Заем	Заем (Кадр)		Возврат займа производится по требованию. Ссудный процент запрещен. Разрешен подарок кредитору, но запрещено обуславливать заем обязательным преподнесением подарка.
	Перевод долга (Хавалах)		По мнению большинства ученых, кредитор не вправе оспорить перевод долга на более состоятельного должника.
	Продажа долга (бай-ал-дайн)		Продажа долга третьему лицу с дисконтом запрещена, по мнению большинства ученых. По мнению меньшинства ученых, разрешена для случаев товарного кредита (поставка с отсрочкой платежа). В этом случае дисконт является не ссудным процентом, а долей в прибыли.
Публичное обещание награды/конкурс	Джуаала		В рамках этой сделки одна сторона (Джа’ил) принимает на себя обязательство выплатить вознаграждение любому лицу, достигшему определенного или определимого результата
Финансовые инструменты	Сукук		Облигация, обеспеченная активами. Оборотоспособность Сукука зависит от видов активов в обеспечении.

Сукук (шариатская секьюритизация)

Примерная структура сделки

сертификаты

сукука

Лица, участвующие в подготовке выпуска

Эмитент



SPV

Заемщик



Инвесторы

Trust



(Владелец голосующих акций)

Банк – организатор выпуска




Рейтинговое агентство




Юридический консультант

Советник по вопросам исламского права

Периодические платежи по сертификатам

Поступления от инвесторов

Продажа актива

Аренда актива

Арендные платежи

Покупная цена актива

сукук

Суверенные выпуски: основные эмитенты

За исключением внутренних выпусков Малайзии

Источник: Комиссия по Ценным Бумагам Малайзии (Malaysia Securities Commission), Институт Исламских Банков и Финансов (Institute of Islamic Banking & Finance), презентация Aseambankers, Potential Growth of Sukuk, June 19, 2007

сУКУК

Объемы рынка

По оценкам Standard&Poor;’s объем рынка исламских облигаций к 2010 году достигнет $100 млрд. В настоящее время рынок приблизился к отметке в $70 млрд.

СУКУК

Некоторые наиболее важные выпуски

Исламские финансы НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ

ИсламскИе инвесторы и исламские финансы в россии

Спрос

• 
  Исламские финансы обладают инструментарием, работающим на всех уровнях экономики.
  
• 
  Таким образом, спрос на исламские финансовые продукты включает в себя:
  
  • 
    Рынок розничного кредитования:
    
    • 
      По группе лиц - спрос на беспроцентные кредиты среди последователей Ислама в России
      
    • 
      По территории - спрос на беспроцентные кредиты в исламских регионах России
      
    • 
      В общем – заинтересованность заемщиков независимо от конфессиональной принадлежности в получении беспроцентных кредитов
      

• 
  Финансирование юридических лиц на принципах долевого участия
  

• 
  Рефинансирование имеющихся активов Российских компаний
  

ИсламскИе финансы в россии

Проблемы рефинансирования российских активов

• 
  Сукук может быть использован как для рефинансирования имеющихся активов, так и для фондирования бизнеса компании (в случае, если компания обладает активами, которые можно передать в обеспечение).
  
• 
  Проблема рефинансирования российских активов состоит в том, что большинство их носит процентный характер.
  
• 
  С точки зрения соответствия принципам шариата российские активы можно разделить на три группы:
  
  • 
    Явно не соответствующие (например, все виды процентных кредитов)
    
  • 
    Переходный тип (например, платежи по договорам факторинга)
    
  • 
    Скорее соответствующие (например, акции большинства российских компаний, жилищные облигации, облигации с имущественным предоставлением, платежи по длящимся договорам поставки, арендные платежи и т.д.)
    

контакты

контакты

Газпромбанк – Департамент структурированного и синдицированного финансирования и корпоративных решений

Департамент структурированного и синдицированного финансирования и корпоративных решений	117420, Россия, Москва, Новочеремушкинская ул., д.63 тел.: (495) 913-7861 факс: (495) 719-6165
Вице-Президент – начальник Департамента	Игорь Русанов тел.: (495) 913-7861 e-mail: [email protected]
Заместитель начальника департамента	Алексей Котлов тел.: (495) 719-6492 e-mail: [email protected]
Директор, структурированные продукты	Александр Казаков тел.: (495) 980 4194 e-mail: [email protected]