СТРАТЕГИИ ПРИ ТОРГОВЛЕ ОПЦИОНАМИ
Опционные сделки в сочетании с самими акциями позволя­ют создавать всевозможные стратегии. При этом одинаковым доходам могут соответствовать различные степени риска и на­оборот. При одном и том же риске расходы могут существенно различаться. В условиях меняющейся рыночной ситуации все­гда возникает задача минимизации ошибок, приводящих к сни­жению доходности инвестиций, а порой и полной потере вло­женного капитала. Вместе с тем ответа на вопрос: как, совершая срочные сделки на фондовом рынке и распределяя деньги между различными ценными бумагами, быть постоянно в выигрыше? — к сожалению, не знает никто. Но существует множество правил, соблюдение которых мо­жет значительно уменьшить вероятность потери денег. Однако при этом следует помнить, что любая взятая за основу апроби­рованная на практике стратегия требует соответствующей «при­вязки» к конкретным условиям рынка. И лишь используя надеж­ную информацию о состоянии рынков ценных бумаг и страте­гию, не вызывающую сомнений, можно рассчитывать на успех.

Опционные стратегии можно разделить на следующие ос­новные группы:

• 
  простые:
  
• 
  спрэд;
  
• 
  комбинированные:
  
• 
  синтетические.
  

Простые стратегии — это открытие одной позиции, т.е. по­купка или продажа опционов «колл» или «пут».

Спрэд — это портфель опционов, состоящий из опционов одного вида, на одни и те же активы, но с разными ценами ис­полнения и(или) датами истечения. Причем одни из них явля­ются длинными, а другие — короткими. В свою очередь спрэд подразделяется на вертикальный (цилиндрический или денеж­ный), горизонтальный и диагональный. Вертикальный спрэд в свою очередь может объединять оп­ционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с раз­личными ценами исполнения и наоборот.

К примеру, повышающегося вертикального спрэда тот опцион, который приобретается, имеет более низкую цену исполнения по сравнению с тем опционом, который продается. А у повы­шающегося диагонального спрэда приобретаемый опцион имеет более низкую цену исполнения и более отдаленную дату истечения контракта по сравнению с тем опционом, который выписывается.

Комбинированные стратегии — это одновременная покуп­ка (продажа) опциона «колл» и опциона «пут» на один и тот же актив.

Синтетические стратегии — это одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом.

Наиболее интересные стратегии формируются за счет раз­личных комбинаций и спрэдов. Рассмотрим некоторые из них.

Стеллажная сделка (стрэддл) представляет собой комбинацию опционов «колл» и «пут» на одни и те же акции с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения контрактов.

Покупатель платит по данной сделке две премии. Если пре­мия по опционам различается существенным образом, то такая ситуация называется искусственным стеллажом.

Максимальный риск — сумма уплаченных премий. При этом доход в данной стратегии — неограничен.

Комбинацию, подобно стеллажной сделке, можно получить с помощью приобретения или продажи одной акции и покупки или продажи двух опционов «колл» или «пут».

1. 
   Инвестор получает одну акцию и продает два опциона «колл». Эта комбинированная позиция аналогична короткому стеллажу.
   
2. 
   Инвестор покупает одну акцию и два опциона «пут». Эта стратегия аналогична длинному стеллажу.
   
3. 
   Инвестор продает одну акцию и покупает два опциона «колл». Стратегия подобна длинному стеллажу.
   
4. 
   Инвестор продает одну акцию и два опциона «пут». Стратегия аналогична короткому стеллажу.
   

Обобщив сказанное, можно отметить, что стеллажные сдел­ки в виде стрэддла отражают комбинацию опционов при заня­тии инвестора длинной или только короткой позиции. Вклад­чик же выбирает данную стратегию, когда ожидает изменения курса акций.

Стратегия спрэд «быка» включает приобретение опциона «колл» с более низкой ценой исполнения и продажу опциона «колл» с более высокой ценой исполнения. Контракты имеют оди­наковый срок истечения. Такая стратегия требует от инвестора первоначальных вложений, поскольку премия опциона «колл» с более низкой ценой исполнения будет всегда больше, чем опцио­на с более высокой ценой исполнения. Поэтому когда вкладчик формирует данную стратегию, говорят, что он покупает спрэд.

Спрэд «быка» можно построить, купив опцион «пут» с бо­лее низкой ценой исполнения и продав опцион «пут» с более высокой ценой исполнения. В этом случае инвестор имеет по­ложительный приток средств в момент создания спрэда. Когда вкладчик формирует таким способом данную стратегию, гово­рят, что он продает спрэд.

Формируя спрэд «быка», инвестор рассчитывает на повы­шение курса акций. Поскольку возможны и потери, он ограни­чивает их определенной суммой денег, которая в свою очередь уменьшает возможность выигрыша.

Обратный спрэд «быка» строится на основе короткого оп­циона «пут» с более низкой ценой исполнения и длинного оп­циона «колл» с более высокой ценой исполнения. При таком сочетании премия опциона «пут» должна быть больше премии опциона «колл». В результате инвестор имеет положительный приток финансовых ресурсов.

Стратегия спрэд «медведь» представляет собой сочетание длинного опциона «колл» с более высокой ценой исполнения и короткого опциона «колл» с более низкой ценой исполнения. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда ожидает пониже­ния курса акций, но одновременно стремится ограничить свои потери в случае его повышения. Поскольку цена длинного оп­циона «колл» ниже цены короткого опциона «колл», то заклю­чение подобных сделок означает первоначальный приток средств инвестору. Спрэд «медведя» можно сформировать на основе короткого опциона «пут» с более низкой ценой исполнения и длинного опци­она «пут» с более высокой ценой исполнения. В этом случае инвес­тор несет первоначальных затрат больше, чем в указанном выше варианте спрэда. В таком случае говорят, что он покупает спрэд.

Обратный спрэд «медведя» представляет собой сочетание длинного опциона «пут» с более низкой ценой исполнения и ко­роткого опциона «колл» с более высокой ценой исполнения.

Спрэд «бабочка» (сэндвич) состоит из опционов с тремя раз­личными ценами исполнения, но с одинаковым сроком истече­ния контрактов. Он строится путем приобретения опциона «колл» с более низкой ценой исполнения, опциона «колл» с высокой ценой исполнения, которая находится посередине между. Обычно цена лежит близко к текущему курсу акций в момент заключения сделок. Такой спрэд требует небольших первоначальных инвестиций.

Данная стратегия используется вкладчиком, когда не ожи­дается сильных колебаний курса акций. Если цена акций не на­много отклонится, то инвестор может получить неболь­шую прибыль или понести небольшие потери, если произойдет существенный рост или падение курса бумаг.