Перейти на главную страницу
Покупатели валютных фьючерсов могут преследовать различные цели, например, хеджирование (т.е. уменьшение) предполагаемого риска.
Дата |
Рынок спот |
Фьючерсный рынок |
Базис |
15.06 |
Подписан контракт на $610 000 с поставкой 15.11. Курс 1,18 $/F. F516 949
|
Продажа 8 декабрьских контрактов (объемом по F 62500) по курсу 1,20 $/F). $600 000 |
-0,02 |
15.11 |
Курс 1,156 $/F. Платеж по контракту. F527 682
|
Покупка 8 декабрьских контрактов по курсу 1,16 $/F). $580 000 |
-0.004 |
Итого |
F 10733 потенциального убытка |
$20 000 прибыли (F 17 301 по курсу 1,156 $/F) |
Усиление базиса |
Конечная сумма платежа составит F510 381 |
Дата |
Рынок спот |
Фьючерсный рынок |
Базис |
15.06 |
Подписан контракт на $610 000 с поставкой 15.11. Курс 1,18 $/F. F516 949
|
Продажа 8 декабрьских контрактов (по F 62500) по курсу 1,20 $/F). $600 000
|
-0,02 |
15.11 |
Курс 1,235 $/F. Платеж по контракту. F493 927
|
Покупка 8 контрактов по курсу 1,24 $/F). $620 000
|
-0.005 |
Итого |
F 203 022 потенциальной прибыли |
$20 000 убытка (F 16 194 по курсу 1,235 $/F) |
Усиление базиса |
Конечная сумма платежа составит F510 121 |
Мы рассмотрели два варианта осуществления хеджирования продажей на валютном рынке. В первом варианте ситуация на валютном Рынке развивалась именно так, как и предполагал хеджер. Курс английского фунта стерлингов по отношению к доллару США снизился, что для английской фирмы было невыгодно. Хеджирование достигло своей цели, поскольку позволило компенсировать 10 733 ф. ст. потенциального убытка и еще принесло 6568 ф. ст. дополнительной прибыли. Во втором варианте хеджер сделал ошибочный прогноз валютного курса. Английский фунт стерлингов укрепил свое положение. В этом случае не стоило осуществлять хеджирование. Однако результаты говорят о том, что хеджер нисколько не проиграл (по сравнению с запланированным уровнем платежа в 516 949 ф. ст.). Наоборот, конечная сумма платежа на 6 828 ф. ст. меньше суммы, которую фирма готова была заплатить в июне. Как это объяснить?
Осуществляя хеджирование на фьючерсном рынке, фирма тем самым заранее устанавливает издержки, выраженные в местной валюте, которые она понесет в будущем при покупке товара у иностранного партнера. Страхуя себя от неблагоприятных изменений курса валюты, фирма в то же время лишает себя возможности воспользоваться теми преимуществами, которые могут возникнуть в случае благоприятного для фирмы изменения курса.
В отличие от хеджера спекулянт как раз принимает на себя риск как убытка, так и прибыли. Спекулянт покупает или продает фьючерсные контракты в иностранной валюте, с тем чтобы затем перепродать или откупить их по более выгодному курсу. Поэтому для сделки, которую хочет заключить хеджер, почти всегда найдется и другая сторона — в лице спекулянта, которая желала бы принять на себя риск. Действие на рынке валютных фьючерсов исключительно в целях спекуляции считается мало почетным занятием. Однако без фигуры спекулянта биржа не смогла бы работать, так как не все хеджеры получили бы возможность заключить нужные им сделки. Спекулятивный капитал обеспечивает высокую ликвидность биржевого рынка.
2. РИСКИ КОНТРАГЕНТОВ
Эти риски характеризуют зависимость банка от финансового состояния и поведения его клиентов.
Выделяют следующие виды рисков:
Вероятность потерь при проведении кредитных операций представляет собой среднюю за предшествующую историю развития банка долю невозвратов кредитов. Её можно представить как:
При этом совокупная сумма обязательств = выданные кредиты + учтённые векселя клиента + гарантии и другие обязательства банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его расчётном счёте.
Определить вероятность потерь (т. е. размер кредитного риска) банка «Мега» в будущем периоде, если за 3 предшествующие периода охарактеризованы следующими показателями:
Обязательства банка |
1 период |
2 период |
3 период |
Сумма выданных кредитов, тыс. руб. |
2 300 000 |
3 210 100 |
3 250 220 |
Сумма учтённых векселей клиента, тыс. руб. |
560 000 |
235 000 |
324 000 |
Сумма гарантий и других обязательств банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его расчётном счёте, тыс. руб. |
780 000 |
560 000 |
856 000 |
Сумма невозвратов, тыс. руб. |
110 850 |
321 000 |
230 000 |
Вероятность потерь за первый период = (3 210 100 + 235 000 + 560 000)/ 321 000 = 12, 48%
Вероятность потерь за первый период = (3 250 220 + 324 000 + 856 000)/ 230 000 = 19,26%
Средняя вероятность потерь = (32,84% + 12,48% + 19,26%)/3 = 21,56%
Таким образом, уровень кредитного риска для данного банка составляет 21,56%.
Решите задачу:
Определить вероятность потерь (т. е. размер кредитного риска) банка «Мега» в будущем периоде, если за 3 предшествующие периода охарактеризованы следующими показателями:
Обязательства банка |
1 период |
2 период |
3 период |
Сумма выданных кредитов в тыс. руб. |
123000 |
121000 |
158920 |
Сумма учтённых векселей клиента в тыс. руб. |
23565 |
35214 |
24580 |
Сумма гарантий и других обязательств банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его расчётном счёте в тыс. руб. |
5647 |
6891 |
4988 |
Сумма невозвратов в тыс. руб. |
1210 |
1432 |
1189 |
Следующий вид рисков контрагентов – РИСК ЗАВИСИМОСТИ ОТ ТРЕБОВАНИЙ КЛИЕНТОВ. Он связан с тем, что при досрочном изъятии ресурсов у банка он для поддержания своей ликвидности может столкнуться с необходимостью приобретать ресурсы на межбанковском рынке по достаточно высокой цене. Количественно данный риск можно рассчитать как разницу между процентами, уплаченными по повышенной ставке и договорными процентами. При этом проценты, уплаченные по повышенной ставке рассчитываются исходя из наивысшей ставки межбанковского рынка, которую банк вынужден будет платить за ресурсы для поддержания своей ликвидности в случае досрочного изъятия клиентом своих средств.
Следующий вид рисков контрагентов – ПОЗИЦИОННЫЕ (РЫНОЧНЫЕ) РИСКИ. Они связаны с реальными или потенциальными потерями, вызванными несогласованностью активов и пассивов банка по валюте, срокам исполнения обязательств, а также с ошибками в прогнозировании динамики доходности тех или иных финансовых инструментов. Эти риски зависят прежде всего от конъюнктуры финансовых рисков, и банк защищается от них, устанавливая лимиты различных открытых позиций (по валюте, по срокам и т. д.)
Среди основных позиционных рисков можно выделить:
ВАЛЮТНЫЙ РИСК – обычно его причиной является несовпадение объёма требований и обязательств банка в различных валютах. ВР = средний объём потерь на единицу открытой валютной позиции за предшествующий период, вызванный колебаниями курсов. Средний объём потерь на единицу открытой валютной позиции за предшествующий период = Сумма потерь на единицу по каждой открытой валютной позиции за предшествующий период / Количество открытых валютных позиций в предшествующем периоде.
Пример:
ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК. Он определяется как средний объём потерь, вызванный колебаниями валютных курсов. Он возникает вследствие несовпадения объёма требований и обязательств банка с фиксированной процентной ставкой, имеющих одинаковые сроки исполнения.
Пример:
1 февраля в банке «Омега+» был размещён срочный депозит сроком на 180 дней в долларах США из расчёта 8% годовых в размере 100 тыс. долларов. Одновременно с этим депозитом была выдана ссуда в долларах США сроком на 180 дней в размере 10 тыс. долларов под 10% годовых. Курс доллара на момент вклада и выдачи ссуды составлял 6 руб./доллар, а в момент истечения срока – 24 рубля за доллар. Т.о. банк был обязан выплатить по депозиту 8%/100%/360*180*100 000=4000 долларов - процент по вкладу. В результате скачка курса доллара банку пришлось для выплаты процентного дохода осуществить затраты в размере 4000*24=96 000 рублей вместо планируемых 4000 *6 =24 000 рублей. Одновременно банку была возвращена ранее выданная ссуда, процент по ней составил 10%/ 100%/360*180*20 000 = 1000 долларов. Т. о. доход банка составил вместо планируемого 1000*6=6000 рублей 1000*24=24 000 рублей, тогда вместо предполагаемого расхождения требований и обязательств по открытой валютной позиции в долларах США в 24000 – 6000=18000 рублей, у банка возникло отрицательное сальдо в размере 96 000 – 24 000 = 72 000 рублей. Т.о. потери составили 72 000 – 18 000 = 54 000 рублей. В случае если в банке было несколько открытых позиций, необходимо рассчитать потери (в случае повышения курса валюты) или доход (в случае понижения курса валюты) по каждой из них. С другой стороны, если бы в данном случае сумма выданных кредитов оказалась бы выше или равна суммам размещённых депозитов то ситуация оказалась бы напротив весьма выигрышной для банка и невыигрышной для его вкладчиков в случае повышения курса валюты. Имея несколько открытых валютных позиций, банк имеет возможность компенсировать убыток от понижения одной из них за счёт благоприятного изменения курсов других валют. В этом заключён один из важнейших принципов, обеспечивающих сведение к минимуму валютных рисков. Этот принцип называется ДИВЕРСИФИКАЦИЯ.
Валютный риск или РИСК КУРСОВЫХ ПОТЕРЬ, связан с созданием интернациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность возникновения денежных потерь в результате колебаний данных валютных курсов. При этом изменение курсов валют происходит в силу действия таких факторов, как, например, изменение внутренней стоимости валют, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, спекуляции и т. д..
Ключевой фактор, характеризующий любую валюту – степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов; - это сложный многофакторный критерий, который складывается из нескольких показателей(например, показатель доверия к политическому режиму – степень открытости страны, либералиация экономики и режим обменного курса, экспортно-импортный баланс страны, базовые макроэкономические показатели, и т. д.)
Однако это касается только определённого типа режима валютного курса, а именно - свободно плавающего курса. На сегодняшний день в мировой практике существует несколько типов режимов валютных курсов:
В странах с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты к валютам стран с более низкими темпами инфляции. Так, курсы валют стран с высокими темпами инфляции (Великобритания, Италия, Франция, США и Канады) понижались, в то время как курсы валют стран с более низкими темпами инфляции(напр. Япония, Бельгия, Нидерланды, ФРГ и Швейцария) – повышались. Такова долгосрочная тенденция в динамике курсов на протяжении двух десятков лет.
Валютный рынок всегда характеризуется неустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.
Пример:
1 августа 1998 года экспортёр из США заключил контракт на сумму 100 000 рублей с импортёром из Росси с отсрочкой платежа сроком на один месяц. Валюта цены в контракте – рубли, а валюта платежа – доллары. На время заключения контракта курс доллара по отношению к рублю составлял 1USD=6 рублей. На 1 сентября, когда должен был осуществиться платёж, курс доллара составил 1USD=24 рубля. Таким образом, за время между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - курс рубля обесценилась на 300%. Потери экспортёра составили те же 300%, а импортёр напротив, выиграл на 300%, ибо заплатил не 16 666 USD , а 4166 USD .
В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты – долларов США подвержены периодическим колебаниям по ряду субъективных и объективных причин, международными экономическими отношениями выработан ряд подходов к выбору стратеги защиты от валютных рисков:
1. Принима6ется решение о необходимости специальных мер по страхованию ВР.
2. Выделяется часть кредитного внешнеторгового соглашения, подлежащая страхованию - открытая валютная позиция.
3. Выбираются конкретный метод и способ страхования риска.
В международной практике применяются 3 основных способа страхования ВР:
1) Страхование одного из участников сделки.
2) Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;
3) Взаимная договорённость участников сделки.
К 3-му способу относятся ЗАЩИТНЫЕ ОГОВОРКИ.
ВАЛЮТНЫЙ ОПЦИОН относится к первому способу страхования.
ВАЛЮТНЫЙ ОПЦИОН – сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая даёт право покупателю опциона приобретать или продавать по определённому курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты.
Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов:
Экспортёр и импортёр заключили контракт (см. предыдущий пример) –1 августа 1998 года экспортёр из США заключил контракт на сумму 100 000 рублей с импортёром из Росси с отсрочкой платежа сроком на один месяц. Валюта цены в контракте – рубли, а валюта платежа – доллары. На время заключения контракта курс доллара по отношению к рублю составлял 1USD=6 рублей. Спустя 10 дней после начала поставки до экспортёра дошли сведения о прогнозируемом падении курса валюты платежа. Для того, чтобы обезопасить себя от данного риска, экспортёр покупает опцион покупателя валюты платежа – долларов, чтобы в случае неблагоприятного исхода для себя и обесценения рубля иметь возможность продать свою выручку в рублях по заранее оговоренному курсу (т. е. 1 доллар = 6 рублям).
Т. о. в срок исполнения платежа по контракту действительно, ожидания по обесценению валюты цены оправдались, в результате чего, вместо планируемых 16 666 долларов экспортёр получил всего 4166 долларов. Однако у экспортёра имеется опцион на право купить доллары по заранее оговоренной цене – 6 рублёй за один доллар. Тогда экспортёр переводит доллары обратно в рубли по действующему на сегодняшний день курсу - 4 166 долларов = 100 000 рублей ( 24 рубля за доллар), а затем реализует опцион – т. е. он покупает доллары на сумму 100 000 рублей по курсу 6 рублей за доллар (по праву, оговоренному в опционе) и он получает 16 666 долларов. Таким образом, риск был передан продавцу опциона, а экспортёр понёс риск лишь в пределах суммы премии, которую он выплатил продавцу опциона за право покупки долларов по заранее оговоренной цене.
Пример:
14 апреля 2000 года экспортёр из Германии и импортёр из России заключили сделку на поставку автомобилей в количестве 100 штук, с оплатой через 30 дней, цена валюты и цена платежа совпадают и составляют 20 000 евро за один автомобиль. Цена контракта составляет 2 000 000 евро. На момент заключения сделки курс составлял 23, 35 рубля за 1 евро. К моменту исполнения контракта курс рубля снизился и составил 27, 43 рубля за евро. Т. образом, реальные расходы импортёра оказались выше ожидаемых на 17,47% и, для того чтобы купить 2 000 000 евро ФРГ, ему необходимо потратить 54 860 000 рублей вместо планируемых 46 700 000 рублей, и его потери составили 8 160 000 рублей. Этих потерь можно было избежать, застраховав себя при помощи валютного опциона. Для этого необходимо было в момент заключения сделки купить опцион на покупку евро по действовавшему на тот момент курсу, т. е. 23,35 рублей за 1 марку ФРГ, а впоследствии использовать этот опцион, т. е. купить необходимые 2 000 000 евро не по курсу, действующему на момент исполнения контракта, а по курсу, оговоренному в договоре опциона. В случае же благоприятного изменения курса марки, т. е. её снижения по отношению к курсу рубля, держатель опциона может не использовать своё право на покупку валюты по оговоренному в договоре опциона курсу. Тогда его риск будет равен сумме премии, выплаченной продавцу опциона.
Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг – сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать ценные бумаги по курсу опциона в течение определённого времени , уплатив при этом премию продавцу опциона. Опцион на покупку ценных бумаг используется в случаях, если инвестор желает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которые он инвестирует свои средства.
Эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 200 рублей по курсу 120 рублей за акцию. Инвестор, желающий приобрести эти акции, рассчитывает на повышение их курса через три месяца до 330 рублей. У инвестора есть несколько вариантов: он может приобрести пакет акций по 120 рублей за штуку и ожидать повышения их курса. Однако в этом случае ему приходится выводить средства из оборота сегодня и на довольно длительный период, кроме того, нет стопроцентной гарантии, что события будут развиваться обязательно в сторону повышения курса приобретённых акций. Т. е. ,он рискует в случае понижения курса акций. В данном случае существует альтернативное решение: инвестор приобретает опцион (право) покупателя этих акций по курсу 150 рублей за акцию сроком на шесть месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере 30 рублей за одну акцию. Итак, если через 3 месяца благоприятные ожидания сбудутся, то инвестор реализует свой опцион и приобретёт акции по цене 150 рублей за акцию, тогда, когда их рыночная стоимость будет 330 рублей. В результате этого он получит прибыль 330 – 150 = 180 рублей на каждую акцию. В противном случае, если акции за этот период упадут в цене , или их цена останется на прежнем уровне, то инвестор не станет реализовывать своё право на покупку акций , и его риск будет равен стоимости премии, уплаченной продавцу опциона, но всё же ниже чем если бы инвестор вложил свои средства изначально , а в результате не получил от них эффективной отдачи.
В случае, когда опцион используется как страхование от неблагоприятных изменений валютного рынка, всегда риск передаётся продавцу опциона. Продавец опциона, чтобы не остаться в проигрыше, должен уметь правильно рассчитывать и предугадывать курс опциона, т. к. в противном случае он рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. По этой причине продавец опциона склонен всегда завышать премию и занижать курс опциона, а это не всегда приемлемо для покупателя.
Следующий вид страхования валютных рисков – ФОРВАРДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СДЕЛКА – это продажа или покупка определённой суммы валюты с интервалом во времени между заключением контракта и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки, Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами такой сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации.
Пример:
1 августа 1998 года экспортёр из США заключил контракт на сумму 100 000 рублей с импортёром из Росси с отсрочкой платежа сроком на один месяц. Валюта цены в контракте – рубли, а валюта платежа – доллары. На время заключения контракта курс рубля составлял 1 рубль/0,166USD. На 1 сентября, когда должен был осуществиться платёж, курс рубля составил 1 рубль/0,0147USD. Таким образом, за время между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - курс рубля обесценилась на 300%. Потери экспортёра составили те же 300%, а импортёр напротив, выиграл на 300%, ибо заплатил не 16 666 USD , а 4166 USD .
А вот как в данном случае выглядела бы форвардная валютная сделка:
Экспортёр продаёт свою будущую валютную выручку банку 1 августа по курсу 1 рубль = 0,166 долларов на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2%, с учётом которой курс форвардной сделки будет определяться как 100 000 рублей/100%*2=2000 рублей, или 2000 рублей * 0,166 = 320 долларов. 16 666 – 320 = 16 346 долларов
Курс форвардной сделки: 1USD= 16 346 USD/100 000 рублей = 0,16346 USD/1 рубль
При осуществлении расчетов по экспортно-импортной сделке 1 сентября курс доллара составил 1USD=0,0417 рублей. Банк экспортёра, с которым он заключил сделку-форвард, выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом:
Валютный фьючерсный контракт — это соглашение о купле или продаже конкретного количества определенной иностранной валюты с поставкой в определенную дату в будущем по указанному ку
15 12 2014
1 стр.
При котором уровень риска минимален, с другой стороны, необходимо выбирать оптимальное соотношение уровня риска и степени деловой активности, доходности. Уровень риска увеличиваетс
15 12 2014
1 стр.
Приведите характеристику тонкослойной хроматографии (тсх). Сущность метода. Разновидности тсх. Назначение. Понятие величин Rf и Rs. Нарисуйте хроматограмму
29 09 2014
1 стр.
Внешние риски (политические, экономические, демографические, социальные, географические, прочие) Внутренние риски
10 09 2014
1 стр.
На тему Понятие внешнего и внутреннего аудита. Сущность и назначение. Виды аудиторских доказательств в соответствии с федеральным правилом
07 10 2014
1 стр.
Сборник методических материалов по курсу «Международные расчеты и валютные операции». – М.: Импэ им. А. С. Грибоедова, 2005. – 27 с
06 10 2014
1 стр.
Исходя либо из классической, либо из неоклассической теории риска существуют 2 точки зрения по сущности банковских рисков
10 09 2014
1 стр.
Так или иначе, политические риски – это фундаментальная реальность развивающихся стран, и инвесторы обращают внимание на различного рода факторы, усиливающие либо усугубляющие таки
18 12 2014
1 стр.