1. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ

СУЩНОСТЬ И НАЗНАЧЕНИЕ ВАЛЮТНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ
Валютный фьючерсный контракт — это соглаше­ние о купле или продаже конкретного количества определенной иностранной валюты с поставкой в определенную дату в будущем по указанному курсу.

Покупатели валютных фьючерсов могут преследовать различные цели, например, хеджирование (т.е. уменьшение) предполагаемого риска.

Пример 1. Предположим, что 1 июня американский импортер берет на себя обязательство выплатить 22 сентября 260 тыс. евро экспортеру из Германии. Также предположим, что импортер опасается, что курс евро по отношению к доллару поднимется к сентябрю и будет выше того курса, по которому он мог бы сейчас — в 1 июне — купить марки с поставкой в сентябре. Чтобы защитить себя от неблагоприятного изменения курса, хеджер-импортер купит два сентябрьских контракта на евро (каждый по 125 тыс. евро). Импортер в сентябре может принять поставку в со­ответствии с купленными им двумя контрактами. Но он может достичь такого же финансового результата, если продаст эти два контракта незадолго до момента постав­ки, а потом купит нужное ему количество валюты по курсу спот на наличном валютном рынке. Эти два вари­анта должны в целом дать одинаковые результаты, по­скольку курс фьючерсного контракта становится курсом спот при наступлении срока поставки; таким образом, продажа двух сентябрьских контрактов в середине сен­тября будет осуществлена импортером по курсу, при­близительно равному существующему на данный мо­мент курсу спот на наличном валютном рынке (важно, что цена фьючерсного контракта и цена спот сближаются по мере того как подходит срок поставки. Разни­ца между этими двумя видами цен (курсов), возникающая в результате различия в датах поставки, называется базисом. Базис с приближени­ем срока поставки по фьючерсному контракту постепенно уменьшает­ся и становится равным нулю, а фьючерсная цена в этот момент стано­вится равной цене спот. Это главный принцип фьючерсной торговли, благодаря которому возможно хеджирование, т.е. оценка будущих из­держек заранее. При этом для хеджирования можно использовать фьючерсные контракты с относительно редкими сроками поставки (т.е. с несовпадением со сроками поставки физического товара).

Пример 2. 15 июня английская фирма под­писала контракт на покупку у американского произво­дителя компьютера по цене 610 тыс. долл. США, при­чем платеж должен быть осуществлен 15 ноября. Анг­лийской фирме нужно будет приобрести доллары в об­мен на фунты. Текущий курс спот фунта стерлингов составляет, скажем, 1,18 долл., а срочная котировка с поставкой в ноябре равна 1,20 долл. Фирма, которую данный курс устраивает, принимает его за основу в своих расчетах; соответственно фирма не хочет рис­ковать: если курс фунта упадет, ей придется заплатить за компьютер больше чем 517 тыс. ф. ст., а это, по ее расчетам, было бы нерентабельно. Таким образом, фирма делает следующее: продает 8 фьючерсных кон­трактов (по 62,5 тыс. ф. ст. каждый) в обмен на по­ставку долларов США в середине декабря по курсу 1,20 долл. за фунт. (Из всех фьючерсов Чикагской товарной биржи срок поставки декабрьского контрак­та ближе всех к 15 ноября.) Предположим, что, как того и боялась фирма, курс спот фунта стерлингов упал: 15 ноября он составил 1,156 долл. Таким обра­зом, чтобы купить 610 тыс. долл., фирма заплатит 527 682 ф. ст. Курс на фьючерсном рынке также упал: он равен 1,16 долл. Фирма закрывает открытые ею ранее позиции на фьючерсном рынке, покупая 8 де­кабрьских фьючерсов на английские фунты стерлин­гов. Разница между курсом продажи и курсом покуп­ки составляет 0,004 долл. Прибыль фирмы составит 20 тыс. долл., или 17 301 ф. ст. Этот выигрыш на фьючерсном рынке снижает стоимость компьютера с 527 682 ф. ст. до 510 381 ф. ст., что даже ниже запланированного фирмой уровня в 517 000 ф. ст. Результаты хеджирования представлены в табл. 1.

Таблица 1 - Короткое хеджирование на валютном рынке

(ВАРИАНТ 1)

Дата	Рынок спот	Фьючерсный рынок	Базис
15.06	Подписан контракт на $610 000 с поставкой 15.11. Курс 1,18 $/F. F516 949	Продажа 8 декабрьских контрактов (объемом по F 62500) по курсу 1,20 $/F). $600 000	-0,02
15.11	Курс 1,156 $/F. Платеж по контракту. F527 682	Покупка 8 декабрьских контрактов по курсу 1,16 $/F). $580 000	-0.004
Итого	F 10733 потенциального убытка	$20 000 прибыли (F 17 301 по курсу 1,156 $/F)	Усиление базиса
Конечная сумма платежа составит F510 381

Если курс спот фунта стерлингов резко воз­рос, а не снизился, тогда 15 ноября фирма могла бы приобрести доллары по более выгодному для себя курсу, чем в июне. Получит ли фирма свой выигрыш при хеджировании в этом случае? Вряд ли. Выигрыш от увеличения курса спот до 1,235 долл. за фунт, рав­ный 23 022 ф. ст., «съедается» за счет потери на фью­черсах в размере 16 194 ф. ст. (при курсе на фьючер­сном рынке, равном 1,24). В итоге окончательная сум­ма, которую фирма уплатит за компьютер, в данном варианте составит 510 121 ф. ст. Таким образом, фирма все равно в итоге заплатит меньше, чем она первоначально планировала. Результаты хеджирова­ния представлены в табл. 2.

Таблица 2 - Короткое хеджирование на валютном рынке

(ВАРИАНТ 2)

Дата	Рынок спот	Фьючерсный рынок	Базис
15.06	Подписан контракт на $610 000 с поставкой 15.11. Курс 1,18 $/F. F516 949	Продажа 8 декабрьских контрактов (по F 62500) по курсу 1,20 $/F). $600 000	-0,02
15.11	Курс 1,235 $/F. Платеж по контракту. F493 927	Покупка 8 контрактов по курсу 1,24 $/F). $620 000	-0.005
Итого	F 203 022 потенциальной прибыли	$20 000 убытка (F 16 194 по курсу 1,235 $/F)	Усиление базиса
Конечная сумма платежа составит F510 121

Мы рассмотрели два варианта осуществления хеджирования продажей на валютном рынке. В первом варианте ситуация на валютном Рынке развивалась именно так, как и предполагал хеджер. Курс английского фунта стерлингов по отношению к доллару США снизился, что для английской фирмы было невыгодно. Хеджирование достигло своей цели, поскольку позволило компенсировать 10 733 ф. ст. потенциального убытка и еще принесло 6568 ф. ст. дополнительной прибыли. Во втором варианте хеджер сделал ошибочный прогноз валютного курса. Англий­ский фунт стерлингов укрепил свое положение. В этом случае не стоило осуществлять хеджирование. Одна­ко результаты говорят о том, что хеджер нисколько не проиграл (по сравнению с запланированным уров­нем платежа в 516 949 ф. ст.). Наоборот, конечная сумма платежа на 6 828 ф. ст. меньше суммы, кото­рую фирма готова была заплатить в июне. Как это объяснить?

Данный пример наглядно иллюстрирует вывод о том, что хеджирование — это способ заранее зафик­сировать цену (курс) на желаемом уровне и достиг­нуть запланированного уровня прибыли при любом (даже самом неблагоприятном) развитии событий. Хеджирование — это замена ценового риска базис­ным, что хорошо продемонстрировал этот пример. В обоих вариантах происходило усиление базиса, что благоприятно сказывается именно на коротком хедже. Дополнительные 6 568 ф. ст. в варианте 1 и 6 828 ф. ст. в варианте 2 — это последствия изме­нения базиса. Если бы базис не менялся, то этой до­полнительной прибыли хеджер бы не имел. Если бы базис ослаб, т.е. стал бы, скажем, 0,10, то хеджер понес бы непредвиденные убытки, хотя они в любом случае были бы меньше, чем убытки от изменения курса фунта стерлингов при отсутствии хеджирования.

Осуществляя хеджирование на фьючерсном рынке, фирма тем самым заранее устанавливает издержки, выраженные в местной валюте, которые она понесет в будущем при покупке товара у иностранного партнера. Страхуя себя от неблагоприятных измене­ний курса валюты, фирма в то же время лишает себя возможности воспользоваться теми преимуществами, которые могут возникнуть в случае благоприятного для фирмы изменения курса.

В отличие от хеджера спекулянт как раз принима­ет на себя риск как убытка, так и прибыли. Спекулянт покупает или продает фьючерсные контракты в иност­ранной валюте, с тем чтобы затем перепродать или от­купить их по более выгодному курсу. Поэтому для сдел­ки, которую хочет заключить хеджер, почти всегда най­дется и другая сторона — в лице спекулянта, которая желала бы принять на себя риск. Действие на рынке валютных фьючерсов исключительно в целях спекуля­ции считается мало почетным занятием. Однако без фигуры спекулянта биржа не смогла бы работать, так как не все хеджеры получили бы возможность заклю­чить нужные им сделки. Спекулятивный капитал обес­печивает высокую ликвидность биржевого рынка.

2. РИСКИ КОНТРАГЕНТОВ
Эти риски характеризуют зависимость банка от финансового состояния и поведения его клиентов.

Выделяют следующие виды рисков:

КРЕДИТНЫЙ РИСК - определяется как относительная величина потерь, приходящихся на единицу выданных кредитов, и рассчитываются на основе кредитной истории банков. Общий объём потерь от кредитных операций можно оценить как совокупную сумму обязательств заёмщика перед банком умноженную на вероятность потерь при проведении кредитных операций.

Вероятность потерь при проведении кредитных операций представляет собой среднюю за предшествующую историю развития банка долю невозвратов кредитов. Её можно представить как:

Вероятность потерь за определённый период = Сумма выданных кредитов за определенный период в рублях / Сумма невозвратов в рублях

Вероятность потерь средняя = Сумма вероятностей потерь за все периоды / Количество периодов

При этом совокупная сумма обязательств = выданные кредиты + учтённые векселя клиента + гарантии и другие обязательства банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его расчётном счёте.

Пример:

Определить вероятность потерь (т. е. размер кредитного риска) банка «Мега» в будущем периоде, если за 3 предшествующие периода охарактеризованы следующими показателями:

Обязательства банка	1 период	2 период	3 период
Сумма выданных кредитов, тыс. руб.	2 300 000	3 210 100	3 250 220
Сумма учтённых векселей клиента, тыс. руб.	560 000	235 000	324 000
Сумма гарантий и других обязательств банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его расчётном счёте, тыс. руб.	780 000	560 000	856 000
Сумма невозвратов, тыс. руб.	110 850	321 000	230 000

Вероятность потерь за первый период = (2 300 000 + 560 000 + 780 000)/ 110 850 = 32, 84%

Вероятность потерь за первый период = (3 210 100 + 235 000 + 560 000)/ 321 000 = 12, 48%

Вероятность потерь за первый период = (3 250 220 + 324 000 + 856 000)/ 230 000 = 19,26%

Средняя вероятность потерь = (32,84% + 12,48% + 19,26%)/3 = 21,56%

Таким образом, уровень кредитного риска для данного банка составляет 21,56%.

Решите задачу:

Определить вероятность потерь (т. е. размер кредитного риска) банка «Мега» в будущем периоде, если за 3 предшествующие периода охарактеризованы следующими показателями:

Обязательства банка	1 период	2 период	3 период
Сумма выданных кредитов в тыс. руб.	123000	121000	158920
Сумма учтённых векселей клиента в тыс. руб.	23565	35214	24580
Сумма гарантий и других обязательств банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его расчётном счёте в тыс. руб.	5647	6891	4988
Сумма невозвратов в тыс. руб.	1210	1432	1189

Следующий вид рисков контрагентов – РИСК ЗАВИСИМОСТИ ОТ ТРЕБОВАНИЙ КЛИЕНТОВ. Он связан с тем, что при досрочном изъятии ресурсов у банка он для поддержания своей ликвидности может столкнуться с необходимостью приобретать ресурсы на межбанковском рынке по достаточно высокой цене. Количественно данный риск можно рассчитать как разницу между процентами, уплаченными по повышенной ставке и договорными процентами. При этом проценты, уплаченные по повышенной ставке рассчитываются исходя из наивысшей ставки межбанковского рынка, которую банк вынужден будет платить за ресурсы для поддержания своей ликвидности в случае досрочного изъятия клиентом своих средств.

Пример: Клиентом был сделан срочный вклад в размере 1 000000 рублей сроком на 6 месяцев под 18 % годовых. Однако через 32 дня клиент потребовал досрочного закрытия депозита. Учётная ставка ЦБ составила на момент изъятия денежных средств 24% годовых, а предложения на рынке кредитных ресурсов колебались в пределах 23%-28% годовых. В результате непредвиденно возникших расходов у банка образовалось отрицательное сальдо и нехватка наличных денежных средств в кассе и на расчётных счетах в размере 1 000 000 рублей. Для восстановления своей ликвидности, в целях обеспечения бесперебойной стабильной работы банк был вынужден прибегнуть к заёмным денежным средствам. Т. к. ЦБ отказал в выдаче кредита то пришлось воспользоваться заёмными средствами предоставленными по ставке 28% годовых в ожидании притока средств, выданных банком ранее под 21% годовых, т. е. возврата ссуды в срок. В результате банк понёс убыток в размере: (28% - 21%)/100% * 1 000 000 = 0,07*1 000 000 =70 000 рублей.

Следующий вид рисков контрагентов – ПОЗИЦИОННЫЕ (РЫНОЧНЫЕ) РИСКИ. Они связаны с реальными или потенциальными потерями, вызванными несогласованностью активов и пассивов банка по валюте, срокам исполнения обязательств, а также с ошибками в прогнозировании динамики доходности тех или иных финансовых инструментов. Эти риски зависят прежде всего от конъюнктуры финансовых рисков, и банк защищается от них, устанавливая лимиты различных открытых позиций (по валюте, по срокам и т. д.)

Среди основных позиционных рисков можно выделить:

ВАЛЮТНЫЙ РИСК – обычно его причиной является несовпадение объёма требований и обязательств банка в различных валютах. ВР = средний объём потерь на единицу открытой валютной позиции за предшествующий период, вызванный колебаниями курсов. Средний объём потерь на единицу открытой валютной позиции за предшествующий период = Сумма потерь на единицу по каждой открытой валютной позиции за предшествующий период / Количество открытых валютных позиций в предшествующем периоде.

Пример:

ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК. Он определяется как средний объём потерь, вызванный колебаниями валютных курсов. Он возникает вследствие несовпадения объёма требований и обязательств банка с фиксированной процентной ставкой, имеющих одинаковые сроки исполнения.

Пример:

1 февраля в банке «Омега+» был размещён срочный депозит сроком на 180 дней в долларах США из расчёта 8% годовых в размере 100 тыс. долларов. Одновременно с этим депозитом была выдана ссуда в долларах США сроком на 180 дней в размере 10 тыс. долларов под 10% годовых. Курс доллара на момент вклада и выдачи ссуды составлял 6 руб./доллар, а в момент истечения срока – 24 рубля за доллар. Т.о. банк был обязан выплатить по депозиту 8%/100%/360*180*100 000=4000 долларов - процент по вкладу. В результате скачка курса доллара банку пришлось для выплаты процентного дохода осуществить затраты в размере 4000*24=96 000 рублей вместо планируемых 4000 *6 =24 000 рублей. Одновременно банку была возвращена ранее выданная ссуда, процент по ней составил 10%/ 100%/360*180*20 000 = 1000 долларов. Т. о. доход банка составил вместо планируемого 1000*6=6000 рублей 1000*24=24 000 рублей, тогда вместо предполагаемого расхождения требований и обязательств по открытой валютной позиции в долларах США в 24000 – 6000=18000 рублей, у банка возникло отрицательное сальдо в размере 96 000 – 24 000 = 72 000 рублей. Т.о. потери составили 72 000 – 18 000 = 54 000 рублей. В случае если в банке было несколько открытых позиций, необходимо рассчитать потери (в случае повышения курса валюты) или доход (в случае понижения курса валюты) по каждой из них. С другой стороны, если бы в данном случае сумма выданных кредитов оказалась бы выше или равна суммам размещённых депозитов то ситуация оказалась бы напротив весьма выигрышной для банка и невыигрышной для его вкладчиков в случае повышения курса валюты. Имея несколько открытых валютных позиций, банк имеет возможность компенсировать убыток от понижения одной из них за счёт благоприятного изменения курсов других валют. В этом заключён один из важнейших принципов, обеспечивающих сведение к минимуму валютных рисков. Этот принцип называется ДИВЕРСИФИКАЦИЯ.

Пример:

РИСК ЛИКВИДНОСТИ – этот риск возникает при нарушении ограничений по процентному риску с одной стороны и как следствие – невозможность привлечения заёмных средств для выполнения обязательств – с другой стороны.

РИСК НЕДОСТАТОЧНОЙ ДИВЕРСИФИКАЦИИ (АКТИВОВ ИЛИ ПАССИВОВ БАНКА) - вследствие чего возникает повышенная зависимость банка от отдельных сегментов рынка, что может пагубно повлиять на финансовую устойчивость банка в случае возникновения неблагоприятной конъектуры в этих секторах сложность перехода на новые финансовые инструменты.

ОПЕРАЦИОННЫЕ РИСКИ – связаны с ошибками, могущими возникнуть при совершении операций, а также злоупотреблениями.

ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ

Валютный риск или РИСК КУРСОВЫХ ПОТЕРЬ, связан с созданием интернациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность возникновения денежных потерь в результате колебаний данных валютных курсов. При этом изменение курсов валют происходит в силу действия таких факторов, как, например, изменение внутренней стоимости валют, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, спекуляции и т. д..

Ключевой фактор, характеризующий любую валюту – степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов; - это сложный многофакторный критерий, который складывается из нескольких показателей(например, показатель доверия к политическому режиму – степень открытости страны, либералиация экономики и режим обменного курса, экспортно-импортный баланс страны, базовые макроэкономические показатели, и т. д.)

Однако это касается только определённого типа режима валютного курса, а именно - свободно плавающего курса. На сегодняшний день в мировой практике существует несколько типов режимов валютных курсов:

1. 
   Страны с закрытым рынком имеют следующие характеристики:
   
2. 
   В странах с приоритетом фиксированного курса при значительном экономическом потенциале
   
3. 
   Страны с относительно свободной, но нестабильной экономикой
   
4. 
   Страны со стабильной экономикой, придерживающиеся приоритета свободного плавания национальной валюты
   

Вместе с тем, из всех факторов, влияющих на курс в долгосрочной перспективе, экономисты выделяют два основных:

ТЕМП ИНФЛЯЦИИ и СПЕКУЛЯЦИИ

В странах с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты к валютам стран с более низкими темпами инфляции. Так, курсы валют стран с высокими темпами инфляции (Великобритания, Италия, Франция, США и Канады) понижались, в то время как курсы валют стран с более низкими темпами инфляции(напр. Япония, Бельгия, Нидерланды, ФРГ и Швейцария) – повышались. Такова долгосрочная тенденция в динамике курсов на протяжении двух десятков лет.

Валютный рынок всегда характеризуется неустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.

Пример:

1 августа 1998 года экспортёр из США заключил контракт на сумму 100 000 рублей с импортёром из Росси с отсрочкой платежа сроком на один месяц. Валюта цены в контракте – рубли, а валюта платежа – доллары. На время заключения контракта курс доллара по отношению к рублю составлял 1USD=6 рублей. На 1 сентября, когда должен был осуществиться платёж, курс доллара составил 1USD=24 рубля. Таким образом, за время между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - курс рубля обесценилась на 300%. Потери экспортёра составили те же 300%, а импортёр напротив, выиграл на 300%, ибо заплатил не 16 666 USD , а 4166 USD .

В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты – долларов США подвержены периодическим колебаниям по ряду субъективных и объективных причин, международными экономическими отношениями выработан ряд подходов к выбору стратеги защиты от валютных рисков:

1. Принима6ется решение о необходимости специальных мер по страхованию ВР.

2. Выделяется часть кредитного внешнеторгового соглашения, подлежащая страхованию - открытая валютная позиция.

3. Выбираются конкретный метод и способ страхования риска.

В международной практике применяются 3 основных способа страхования ВР:

1) Страхование одного из участников сделки.

2) Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;

3) Взаимная договорённость участников сделки.

К 3-му способу относятся ЗАЩИТНЫЕ ОГОВОРКИ.

ВАЛЮТНЫЙ ОПЦИОН относится к первому способу страхования.

ВАЛЮТНЫЙ ОПЦИОН – сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая даёт право покупателю опциона приобретать или продавать по определённому курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты.

Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов:

1. Потенциальный риск фирмы при контракте на поставку товаров

Пример:

Экспортёр и импортёр заключили контракт (см. предыдущий пример) –1 августа 1998 года экспортёр из США заключил контракт на сумму 100 000 рублей с импортёром из Росси с отсрочкой платежа сроком на один месяц. Валюта цены в контракте – рубли, а валюта платежа – доллары. На время заключения контракта курс доллара по отношению к рублю составлял 1USD=6 рублей. Спустя 10 дней после начала поставки до экспортёра дошли сведения о прогнозируемом падении курса валюты платежа. Для того, чтобы обезопасить себя от данного риска, экспортёр покупает опцион покупателя валюты платежа – долларов, чтобы в случае неблагоприятного исхода для себя и обесценения рубля иметь возможность продать свою выручку в рублях по заранее оговоренному курсу (т. е. 1 доллар = 6 рублям).

Т. о. в срок исполнения платежа по контракту действительно, ожидания по обесценению валюты цены оправдались, в результате чего, вместо планируемых 16 666 долларов экспортёр получил всего 4166 долларов. Однако у экспортёра имеется опцион на право купить доллары по заранее оговоренной цене – 6 рублёй за один доллар. Тогда экспортёр переводит доллары обратно в рубли по действующему на сегодняшний день курсу - 4 166 долларов = 100 000 рублей ( 24 рубля за доллар), а затем реализует опцион – т. е. он покупает доллары на сумму 100 000 рублей по курсу 6 рублей за доллар (по праву, оговоренному в опционе) и он получает 16 666 долларов. Таким образом, риск был передан продавцу опциона, а экспортёр понёс риск лишь в пределах суммы премии, которую он выплатил продавцу опциона за право покупки долларов по заранее оговоренной цене.

Пример:

14 апреля 2000 года экспортёр из Германии и импортёр из России заключили сделку на поставку автомобилей в количестве 100 штук, с оплатой через 30 дней, цена валюты и цена платежа совпадают и составляют 20 000 евро за один автомобиль. Цена контракта составляет 2 000 000 евро. На момент заключения сделки курс составлял 23, 35 рубля за 1 евро. К моменту исполнения контракта курс рубля снизился и составил 27, 43 рубля за евро. Т. образом, реальные расходы импортёра оказались выше ожидаемых на 17,47% и, для того чтобы купить 2 000 000 евро ФРГ, ему необходимо потратить 54 860 000 рублей вместо планируемых 46 700 000 рублей, и его потери составили 8 160 000 рублей. Этих потерь можно было избежать, застраховав себя при помощи валютного опциона. Для этого необходимо было в момент заключения сделки купить опцион на покупку евро по действовавшему на тот момент курсу, т. е. 23,35 рублей за 1 марку ФРГ, а впоследствии использовать этот опцион, т. е. купить необходимые 2 000 000 евро не по курсу, действующему на момент исполнения контракта, а по курсу, оговоренному в договоре опциона. В случае же благоприятного изменения курса марки, т. е. её снижения по отношению к курсу рубля, держатель опциона может не использовать своё право на покупку валюты по оговоренному в договоре опциона курсу. Тогда его риск будет равен сумме премии, выплаченной продавцу опциона.

2.Хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам.

Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг – сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать ценные бумаги по курсу опциона в течение определённого времени , уплатив при этом премию продавцу опциона. Опцион на покупку ценных бумаг используется в случаях, если инвестор желает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которые он инвестирует свои средства.

Пример:

Эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 200 рублей по курсу 120 рублей за акцию. Инвестор, желающий приобрести эти акции, рассчитывает на повышение их курса через три месяца до 330 рублей. У инвестора есть несколько вариантов: он может приобрести пакет акций по 120 рублей за штуку и ожидать повышения их курса. Однако в этом случае ему приходится выводить средства из оборота сегодня и на довольно длительный период, кроме того, нет стопроцентной гарантии, что события будут развиваться обязательно в сторону повышения курса приобретённых акций. Т. е. ,он рискует в случае понижения курса акций. В данном случае существует альтернативное решение: инвестор приобретает опцион (право) покупателя этих акций по курсу 150 рублей за акцию сроком на шесть месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере 30 рублей за одну акцию. Итак, если через 3 месяца благоприятные ожидания сбудутся, то инвестор реализует свой опцион и приобретёт акции по цене 150 рублей за акцию, тогда, когда их рыночная стоимость будет 330 рублей. В результате этого он получит прибыль 330 – 150 = 180 рублей на каждую акцию. В противном случае, если акции за этот период упадут в цене , или их цена останется на прежнем уровне, то инвестор не станет реализовывать своё право на покупку акций , и его риск будет равен стоимости премии, уплаченной продавцу опциона, но всё же ниже чем если бы инвестор вложил свои средства изначально , а в результате не получил от них эффективной отдачи.

Пример:

В случае, когда опцион используется как страхование от неблагоприятных изменений валютного рынка, всегда риск передаётся продавцу опциона. Продавец опциона, чтобы не остаться в проигрыше, должен уметь правильно рассчитывать и предугадывать курс опциона, т. к. в противном случае он рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. По этой причине продавец опциона склонен всегда завышать премию и занижать курс опциона, а это не всегда приемлемо для покупателя.

Следующий вид страхования валютных рисков – ФОРВАРДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СДЕЛКА – это продажа или покупка определённой суммы валюты с интервалом во времени между заключением контракта и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки, Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами такой сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации.

Пример:

1 августа 1998 года экспортёр из США заключил контракт на сумму 100 000 рублей с импортёром из Росси с отсрочкой платежа сроком на один месяц. Валюта цены в контракте – рубли, а валюта платежа – доллары. На время заключения контракта курс рубля составлял 1 рубль/0,166USD. На 1 сентября, когда должен был осуществиться платёж, курс рубля составил 1 рубль/0,0147USD. Таким образом, за время между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - курс рубля обесценилась на 300%. Потери экспортёра составили те же 300%, а импортёр напротив, выиграл на 300%, ибо заплатил не 16 666 USD , а 4166 USD .

А вот как в данном случае выглядела бы форвардная валютная сделка:

Экспортёр продаёт свою будущую валютную выручку банку 1 августа по курсу 1 рубль = 0,166 долларов на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2%, с учётом которой курс форвардной сделки будет определяться как 100 000 рублей/100%*2=2000 рублей, или 2000 рублей * 0,166 = 320 долларов. 16 666 – 320 = 16 346 долларов

Курс форвардной сделки: 1USD= 16 346 USD/100 000 рублей = 0,16346 USD/1 рубль

При осуществлении расчетов по экспортно-импортной сделке 1 сентября курс доллара составил 1USD=0,0417 рублей. Банк экспортёра, с которым он заключил сделку-форвард, выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом:

(0,16346-0,0417)= 0,12176

0,1243*100 000= 12 176 долларов